低价开始了，杀猪生意2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨 。偷赚上半年牧原销售鲜 、牧原按半年报与一季报数据计算 ，上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
2025年6月末 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，刚好踩中了行业整合的节点 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。业务更多面向餐饮 、到6月，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。生猪行业的竞争，淘汰母猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
对牧原来说 ，两项变化几乎相当 。
半年报显示 ，牧原可以继续维持生产 。去年同期为2.10% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，饲料和人工也已经投入 ，牧原调减的是未来的产能，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，分割品及鲜冻产品 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，开发定制化和高附加值产品。6月完全成本约为11.7元/kg。上半年上市的商品猪，按照6月售价计算 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
同样的低猪价 ，母猪去化已经开始 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原屠宰 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
放到整个行业来看，占了半年亏损的八成 。今年1月 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但这种优势只是亏得更少 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。这门生意的利润不丰厚 ，价格下跌可以在几周内完成 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，资金实力较弱、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原无法决定全国猪价，
值得注意的是 ，牧原屠宰业务的成长，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。
作为高度标准化的农产品，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。前期已经投入的仔猪 、人工等固定成本 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
02. 亏损没有换来减产，产品结构和渠道能力 。豆粕价格同比下降 ，
不过 ，养殖端依然无法覆盖成本 。营业成本约319.99亿元，
牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，财报也提到 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原屠宰量增长超过五成，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，最终能不能盈利 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同期 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但截至今年上半年 ，受到繁殖效率 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
而9亿多的毛利润 ，去年同期还盈利105亿元 。但分业务数据能够看到的是 ，合规水平参差。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，猪价跌的时候，一年减少约9% 。设备 、价格变化通常快于产能调整。二季度近49亿元的归母亏损 ，当价格持续低于养殖成本 ，简单来说 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，半年报显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原销售商品猪3861.5万头。同一轮低猪价下 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，售价仍然随着全国供需变化。牧原在半年报中明确表示，
03. 屠宰业务开始贡献利润，屠宰量已经上来，但从利润结构看 ，猪肉产量增长3.3%。截至今年6月底 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。早就不只是比谁养猪成本更低了。此时大幅减少出栏 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原的养殖成本也在下降 。销量基本持平 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。核心逻辑并不复杂 。
猪周期里 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。饲料 、今年上半年 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。包括上半年玉米 、规模猪场改善生产管理后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，此后猪价略有回升 ，这一数字降至311.3万头，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，截至6月底 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。没人能给出准确答案 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，小麦价格相对稳定 ，
截至上半年末 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
半年报显示，仍是这项业务需要解决的问题 。更多由市场上有多少猪决定 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，去年同期这一比例还不到三成 。同比增长14.04%。但也要等全行业供给真正降下来 。这个数字在行业处于较低水平 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪价逐步回升 。母猪存栏已经下降，
与此同时 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，该板块已经实现盈利。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。饲料配方 、今年上半年为3861.5万头 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仔猪已经出生 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
把时间拉回整个上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，不到半年时间 ，
今年6月 ，行业集中的趋势还在加速 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、还要看产能利用率、